Hace dos semanas, el mundo cripto celebró la llegada de los fondos cotizados en Bolsa (ETF) de Bitcoin al contado, tras la resistencia de la Comisión de Valores (SEC).
El nuevo intrumento permite a gestoras de fondos como Blackrock o Grayscale a ofrecer a sus clientes la posibilidad de incluir en sus carteras a la criptomoneda líder sin adquirirla ni tener los conocimientos técnicos para guardarla de manera segura.
El sector de los activos digitales interpretó que la mayor participación de inversores institucionales y la llegada de Bitcoin a Wall Street iba a impactar en los precios. Pero fue una promesa a medias: si bien se catapultó por encima de los 46.000 dólares, la divisa hoy pelea la permanencia en la zona de los u$s40.000.
Un subibaja que tiene su explicación en los ETF, pero que además sugiere ciertas prácticas de EEUU para dominar las divisas digitales y su próxima regulación.
ETF de Bitcoin: el gran negocio
Blackrock consiguió la aprobación del primer ETF de futuros a finales de 2021, un tipo de instrumento que permite "asegurarse" una cantidad del activo subyacente (Bitcoin) en cierta fecha y a un precio predefinido.
Sin embargo, los fondos cotizados que aprobó la SEC el 10 de enero son "de contado", permitiendo entrar y salir de Bitcoin cuando se desee, al estilo de una acción y mediante una plataforma que opere en Wall Street.
En resumen, se trata de un producto mucho más masivo que el de futuros. Quizás por ello la SEC esperó para habilitar el ETF Spot a que ocurra la "purga" del sistema cripto:
- El colapso de Terra, una suerte de caso Lehman Brothers cripto que destruyó valor por u$s70.000 millones en mayo de 2022
- La caída de Celsius, exchange que ofrecía préstamos en EEUU, que perdió cerca de u$s10.000 millones a mediados de 2022
- La bancarrota de FTX, en noviembre de 2022, segunda plataforma de intercambio global luego de Binance y delante de Coinbase
"La SEC siempre tuvo una relación amor-odio con las criptomonedas: de cierta desconfianza, pasaron a tolerancia, hostilidad total y luego aprueban el ETF", señala a iProUP Iván Bolé, abogado y analista de mercados financieros.
Sin embargo, luego de que hayan desaparecido en acción grandes jugadores, apunta a que el negocio cripto tenga su epicentro en suelo americano. Más precisamente, en Wall Street, donde el organismo que dirige Gary Ensler es amo y señor.
Así, el enemigo a vencer era Binance, el exchange más grande del mundo, que había mostrado alguna que otra señal de buena fe, como que su dólar digital (BUSD) sea administrado por Paxos, firma estadounidense regulada por la Bitlicense de Nueva York.
Sin embargo, la SEC fue por todo y la acusó de lavado. Su fundador, CZ, se declaró culpable de los cargos, asumió una multa de u$s4.000 millones y dejó el comando de la firma a Richard Teng.
"Hay muchos analistas que creen que CZ hizo una patriada cripto: si bien Binance ha sido condenada, sacada del juego y sin poder participar del ETF, abrió la posibilidad para que existan" estos fondos, asegura Bolé.
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Gary Gensler, presidente de la SEC
En igual sentido, Nicolás Verderosa, abogado y emprendedor cripto, afirma a iProUP que "el objetivo fue que EEUU quede como el punto de referencia en el mundo cripto. La SEC seguirá persiguiendo a los exchanges centralizados, para que se alineen a sus intereses"
El negocio fue redondo para Coinbase, que concentra la custodia del 75% de las monedas que forman parte de los ETF aprobados, al tener de clientes a las principales gestoras:
- Grayscale: u$s21.000 millones (más de 552.000 BTC)
- Blackrock: u$s1.600 millones (casi 40.000)
- Franklin Templeton: u$s50 millones (1.270)
En definitiva, dos tercios de un mercado de más de u$s40.000 millones, con volumen de operaciones diarias del 10% de ese valor, quedó en manos de la firma fundada por Brian Armstrong que desde 2021 opera en Wall Street.
Según Verderosa, "el próximo paso de la SEC será intentar regular los protocolos de finanzas descentralizadas (DeFi), el corazón del mundo cripto, pero le resultará muy difícil por ese carácter descentralizado", adelanta Verderosa.
Ignacio E. Carballo, director del Centro Finanzas Alternativas de la UCA, si bien descree de la teoría de la SEC, afirma a iProUP que las caídas de proyectos cripto "le abrieron los ojos, ya que la tecnología cripto se va a quedar, ya que se bancó los batacazos de 2021/22. Es una visión realista del mercado y que haya reglas de juego claras terminará redundando en un avance del sector".
ETF de Bitcoin: qué dice a futuro
Bolé remarca que Wall Street marcará el devenir de los activos digitales, salvo sábado y domingo, cuando la Bolsa no opera. Un dejavù para los argentinos que buscaron dolarizarse con USDT los fines de semana electorales.
Los ETF permiten operar Bitcoin en la Bolsa, sin comprar ni atesorar monedas
Por lo tanto, los movimientos de Bitcoin (y, por arrastre, el resto de la pizarra) tenderá a ser muy permeable a lo que pase en la Gran Manzana. El primer impacto ya ocurrió: ventas masivas de Grayscale, el ETF de mayor escala, empujaron a la criptomoneda líder a una baja de 10% en una semana, para quedar por debajo de los u$s40.000.
Pero el impacto también existe a nivel regulatorio. "EEUU es hostil con cripto pero amigable con los jugadores tradicionales. Les dice al resto: 'Vayan a Europa'. Por ejemplo, Mountain USD es un dólar cripto hiperregulado: tiene licencia en Bermudas (Reino Unido) y bonos del Tesoro como reserva, pero no acepta usuarios de EEUU", indica Bolé.
Según su visión, el organismo firmó unilateralmente una suerte de Tratado de Tordesillas, en el que marcó la cancha: los proyectos cripto que no sean regulados por la SEC, deberán buscar otros destinos.
"En Europa hay dos focos: Reino Unido, que está más desarrollado, pero se corta solo. El resto del continente tiene una visión más reguladora y dirigista", completa Bolé.
Verderosa coincide en el análisis: "Tenés a Reino Unido, pero también a países como Portugal, donde podés hasta comprar cripto en el banco, algo que el BCRA prohibió. EEUU perseguirá cada vez más a las exchanges que no se alineen", adelanta.
En este mapa geopolítico, Argentina siempre estuvo más cerca de la visión europea. Pero la llegada de Milei a la Rosada plantea dos cuestiones: si bien Bitcoin es apoyado como tal para uso individual, la Comisión Nacional de Valores tendrá una posición más afín a EEUU.
Verderosa completa que el bloque continental "tiene una visión de mayor libertad y, por eso, hay cada vez más exchanges que funcionan allí. Portugal, países del Este y otras naciones serán cada vez más atractivas" para las empresas.
Si bien coincide en que el prisma de la CNV puede chocar con el de Milei, advierte que "hay que esperar a las elecciones en EEUU: si gana Donald Trump habrá una postura más permisiva de la SEC y lo mismo podría pasar en Argentina".
Por último, Bolé afirma que "el gran desafío será trazar la raya entre título valor y título privado". Es decir, si se fija una diferenciación regulatoria entre criptomonedas:
- Volátiles: como Bitcoin o Ethereum, equiparables a las acciones y con competencia de la CNV
- Estables: como USDT o DAI, con un formato de moneda sin curso legal y jurisdicción del BCRA
Por lo pronto, los argentinos ya tienen más de u$s100.000 millones en criptoactivos y se cerró el primer alquiler en USDT. Solo resta que los reguladores hagan su parte para que la Argentina, uno de los hubs de innovación más importantes del mundo en la materia, siga construyendo su camino como potencia cripto.
